EANS-News: Montega AG / Evotec AG: Neuer Lizenzdeal mit Janssen

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Utl.: Comment (ISIN: DE0005664809 / WKN: 566480)

Analysten/Analyse, Aktie, Research, Kaufen

Hamburg (euro adhoc) - Mit der Bekanntgabe des weltweit exklusiven
Lizenzabkommens mit Janssen Pharmaceuticals am 17.12. über die
Entwicklung von Evotecs Portfolio an NR2B-selektiven
NMDA-Antagonisten im Bereich depressiver Erkrankungen hat das
Unternehmen den für Ende des Jahres angekündigten signifikanten Deal
pünktlich zu Weihnachten geliefert. Nachdem mit Janssen bereits im
Juli dieses Jahres ein Lizenzabkommen über präklinische
Diabetes-Wirkstoffe unterzeichnet werden konnte, ist dies der zweite
Lizenzvertrag mit der Johnson & Johnson-Tochter innerhalb weniger
Monate. Den Vertragsabschluss werten wir als doppelten Erfolg: Zum
einen ist es Evotec nach anderthalb Jahren gelungen, für seine
EVT100-Substanzfamilie einen neuen, attraktiven Lizenznehmer zu
finden, nachdem der vormalige Partner Roche im Mai 2011 aufgrund von
Rekrutierungsproblemen im Zuge der Phase-II-Wirksamkeitsstudie mit
EVT101 abgesprungen war. Zugleich konnte eine Abschreibung auf noch
bilanzierte immaterielle Vermögenswerte aus diesem Projekt in Höhe
von ca. 20 Mio. Euro abgewendet werden, die bei einer kompletten
Einstellung des Wirkstoffprogramms gedroht hätte.

Für die Durchführung der klinischen Entwicklung der NMDA-Antagonisten
wird das Tochterunternehmen Janssen Research & Development LLC
verantwortlich sein. Nach unserer Einschätzung dürfte sich Janssen
dabei wohl künftig auf die Nachfolgesubstanz EVT103 konzentrieren,
die über ein verbessertes pharmakologisches Profil verfügt. Mit
konkreten Angaben zu einzelnen Wirkstoffen des Portfolios, möglichen
klinischen Entwicklungsstrategien und den angestrebten Indikationen
im Bereich der Depressionserkrankungen halten sich beide
Vertragspartner zum jetzigen Zeitpunkt noch bedeckt.

Mit Blick auf die klinische Vorgeschichte der EVT100-Serie und den
noch ausstehenden präklinischen Projektanteilen halten wir die
Vertragskonditionen für gut verhandelt und attraktiv, auch wenn sie
erwartungsgemäß unter den Marken des früheren Roche-Deals bleiben.
Das Dealvolumen erreicht mit mindestens 175 Mio. USD einen immer noch
stattlichen Wert:

- Evotec erhält eine Upfrontzahlung von insgesamt 8 Mio. USD, die in
zwei Tranchen aufgeteilt wird. Eine erste Zahlung von 2 Mio. USD wird
bereits in Q4 2012 zum Umsatz beitragen (als non refundable upfront
anerkannt). Eine zweite Tranche in Höhe von 6 Mio. USD wird bei
Nachweis bestimmter präklinischer Eigenschaften der
Medikamentenkandidaten fällig. Die entsprechenden präklinischen
Studien werden voraussichtlich in H2 2013 abgeschlossen sein. Im
Anschluss daran beabsichtigt das Unternehmen nähere Angaben zur
geplanten Indikation der Wirkstoffe bekanntzugeben.

- Für klinische Entwicklungs- und Zulassungserfolge des ersten
Produktes wurden Meilensteinzahlungen von bis zu 67 Mio. USD
vereinbart. Darüber hinaus kann Evotec weitere, reduzierte
Meilensteinzahlungen für Erfolge in anderen Indikationen bzw. mit
weiteren Substanzen erhalten.

- Zusätzlich hat Evotec Anspruch auf kommerzielle
Meilensteinzahlungen in Höhe von bis zu 100 Mio. USD, abhängig vom
Erreichen bestimmter Umsatzgrenzen.

- Hinzu kommen abgestufte Umsatzbeteiligungen aus zukünftigen
Produktverkäufen, die zweistellige Prozentsätze erreichen können.

Das EVT100-Portfolio umfasst eine ganze Reihe von NMDA-Antagonisten.
Derjenige Kandidat, der nach erfolgreichem Abschluss der
präklinischen Studien in H2 2013 das Rennen machen wird, sollte
aufgrund der klinischen Historie der Wirkstofffamilie unmittelbar in
die klinische Phase II eintreten können. In unserer
Pipelinebewertung, die neben dem DCF-Modell für das laufende
Servicegeschäft die zweite Säule der SOTP-Bewertung stellt,
berücksichtigen wir allerdings nur verpartnerte Projekte, die sich im
klinischen Entwicklungsstadium befinden. Daher werden wir erst nach
Vorliegen der neuen präklinischen Daten den erfolgreichen
NMDA-Antagonisten in der Indikation Depressionserkrankungen als
eigenständiges Pipelineprojekt in unsere Bewertung aufnehmen.

Auf Basis unserer SOTP-Bewertung sehen wir weiterhin deutliches
Kurspotenzial für die Aktie. Der zweite Lizenzvertrag mit Janssen in
diesem Jahr, die erst kürzlich gemeldete neue Forschungsallianz mit
Bayer, Meilensteinzahlungen von Novartis und Boehringer Ingelheim
sowie die kontinuierliche Akquise von Großaufträgen belegen die
Nachhaltigkeit von Evotecs Geschäftsmodell. In unseren Prognosen
sehen wir Evotec aufgrund der dynamischen Auftragsentwicklung in den
kommenden Jahren auf einem höheren Wachstumspfad, mit einem
Umsatzplus von 13-15% p.a. allein auf Basis des Service-Geschäftes.
Angesichts der aktuell günstigen Bewertung halten wir den Zeitpunkt
für ein Investment für hoch attraktiv. Wir bestätigen unser Rating
Kaufen, bei einem Kursziel von 4,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens
gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten
Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen
Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus
"Deutsche Nebenwerte" und zeichnet sich durch eine aktive
Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden
regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der
Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von
Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.

Rückfragehinweis:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

Ende der Mitteilung euro adhoc
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