Börsen-Zeitung: Meilenstein der Zinstalfahrt, Kommentar zur Renditeentwicklung bei Bundesanleihen von Christopher Kalbhenn

Frankfurt (ots) - Nun hat auch die zehnjährige Laufzeit der
Bundesanleihen den negativen Bereich erreicht. Bis auf minus 0,034
Prozent ist die Rendite der Benchmark, der richtungweisenden Anleihe
für den Euroraum, am Dienstag gesunken. Damit werfen nun erstmals
seit der Begebung der ersten Bundesanleihe im Jahr 1952 die von zwei
bis zehn Jahren reichenden Standardlaufzeiten des Bundes durchweg
negative Kuponerträge ab.

Überraschen kann an dem Ereignis allenfalls, dass es nicht schon
am Montag geschehen ist, als die Verunsicherung der Marktteilnehmer
Risiko-Assets unter Druck setzte und Safe-Haven-Anlagen Auftrieb
verlieh. Denn die Anleiherenditen werden gleich von mehreren, durch
ihre Kombination sehr starken Faktoren gedrückt. Dazu zählt nicht
zuletzt das Anleihekaufprogramm der Europäischen Zentralbank. Im
Rahmen des Programms dürfen nur Anleihen gekauft werden, deren
Rendite nicht unter dem Einlagensatz (minus 0,4 Prozent) liegt. Damit
kommen neben den Kurzläufern zunehmend auch mittlere Laufzeiten nicht
mehr für das Kaufprogramm in Frage, so dass zunehmend auf längere
Laufzeiten und damit u.a. auch zehnjährige Titel zugegriffen werden
muss.

Ähnlich wirkt der Anlagenotstand. Die Investoren müssen in immer
längere Laufzeiten ausweichen, um ausreichende Anlageerträge zu
erzielen oder wenigstens nur geringfügig negative Renditen zu kaufen.
Nicht zuletzt treibt die Verunsicherung die Marktteilnehmer in
sichere Assets wie Bundesanleihen. Hintergrund sind derzeit das
Brexit-Votum und die ebenfalls demnächst anstehende Parlamentswahl in
Spanien sowie sich wieder verstärkende Sorgen über das globale
Wachstum. Aus diesem Grund ist die Zinstalfahrt auch kein rein
europäisches Phänomen. Auch in den USA stehen die
Staatsanleiherenditen unter Druck, obwohl die Zentralbank, wenn auch
sehr zögerlich, die Leitzinswende gestartet hat.

Mit der negativen Zehnjahresrendite schließt sich der Bund dem
"Club" an, den die Schweiz gegründet hat und dem auch Japan angehört.
Bei den Eidgenossen reicht das negative Zinsterrain bereits bis zur
20-jährigen Laufzeit. Da die Faktoren, die die Renditen unter Druck
setzen, vorerst noch Bestand haben werden, ist durchaus möglich, dass
sich der Club vergrößern wird und noch längere Bund-Laufzeiten
negatives Terrain betreten werden. Zudem könnte der Bund heute noch
einen Meilenstein erreichen. Die zehnjährige Anleihe wird
aufgestockt, so dass in der Laufzeit auch auf Primärmarktebene ein
Minuszeichen zu sehen sein könnte.

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