EANS-News: Montega AG / ad pepper: Restrukturierung erfolgreich - Erhebliches Kurspotenzial (mit Dokument)

Unternehmensstudie

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Utl.: Unternehmensstudie

Hamburg (euro adhoc) - ad pepper media (ISIN: NL0000238145 /WKN:
940883) ist einer der führenden, unabhängigen Online-Werbevermarkter
mit internationaler Ausrichtung. Die Produkte iLead
(Interessentengewinnung), iSense (Semantisches Advertising) und
SiteScreen Network (Brand Protection) sind einzigartig in ihren
Marktsegmenten. Webgains ist das am schnellsten wachsende
Affiliate-Netzwerk in Europa.

Im abgelaufenen Geschäftsjahr hat das Unternehmen einen harten
Restrukturierungsprozess durchlaufen (Goodwill abgeschrieben,
Niederlassungen geschlossen, Kosten reduziert) und als Folge in
H1/2010 die Rückkehr in die Gewinnzone vollzogen (EBIT H1/2010: 322
Tsd. Euro). Die positive Geschäftsentwicklung dürfte sich im zweiten
Halbjahr fortsetzen. Für das Gesamtjahr gehen wir von einem Anstieg
des Umsatzes auf 50,9 Mio. Euro (+8,5%) aus, das EBIT dürfte bei 1,0
Mio. Euro liegen. Die Aussichten für die nächsten Jahre sind
hervorragend. ad pepper wird u.E. stärker als der Markt wachsen.
Dieses ist eine Folge der hohen Wettbewerbsqualität, bedingt durch:

- Die Wahrnehmung als leistungsstarker Partner mit internationaler
Ausrichtung (wichtig für globale Marken/Unternehmen). - Die
Fokussierung auf den Wachstumsmarkt der performance-basierten
Online-Werbung in Verbindung mit einem hohen Wirkungsgrad
(technologischer Vorsprung von ad pepper). - Die einzigartige
Marktstellung im Bereich "Brand Protection" - die Bedeutung dieses
Themas nimmt deutlich zu (speziell in den USA).

Ergebnisseitig wird die zukünftige Entwicklung vor allem durch einen
unterproportionalen Anstieg der sonstigen betrieblichen
Aufwendungen/Verwaltungskosten sowie der Vertriebskosten
determiniert. Dieses sollte es ad pepper ermöglichen, die EBIT-Marge
bis 2012e auf über 5% zu steigern.

Bewertung: Der derzeitige Aktienkurs spiegelt die hohe Qualität des
Unternehmens, das attraktive Marktumfeld und die sich hieraus
ableitenden zukünftigen Wachstumsaussichten in keiner Weise wider.
Berücksichtigt man die hohe Nettoliquidität beträgt das bereinigte
KGV für 2011e derzeit lediglich 8, was eine deutliche Unterwertung
der Aktie signalisiert. Das DCF-Modell auf Basis von konservativen
Annahmen ergibt einen fairen Wert von 2,65 Euro. Damit bietet die
Aktie auf Basis des aktuellen Kursniveaus ein Upside-Potenzial von
rund 58%. Die Aktie wird daher zum Kauf empfohlen.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Anhänge zur Meldung:
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Ende der Mitteilung euro adhoc
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ots Originaltext: Montega AG
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Montega AG

Trostbrücke 1

20457 Hamburg

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

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Branche: Finanzdienstleistungen
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