EANS-News: Montega AG / MIFA AG: Ergebnisbelastungen in Q3 höher als erwartet - Steigerung der Durchschnittspreise belegt erfolgreichen Strategieschwenk

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Analysten/Analyse, Aktie, Research, Kaufen

Utl.: Comment (ISIN: DE000A0B95Y8 / WKN: A0B95Y)

Hamburg (euro adhoc) - MIFA hat heute die endgültigen Geschäftszahlen
für Q3 2012 vorgelegt. Diese konnten zwar umsatzseitig unsere
Erwartungen übertreffen, das berichtete Ergebnis verfehlte die
Prognosen jedoch deutlich.

Während der Umsatz in Q3 um 8,5% zulegen konnte und damit in 9M um
4,5% auf 97,6 Mio. Euro anstieg, war das EBIT in Q3 durch höhere
Sonderaufwendungen belastet und lag mit -3,7 Mio. Euro deutlich unter
dem Wert des Vorjahres und unseren bereits im Vorfelde gesenkten
Erwartungen.

Die wesentlichen Belastungsfaktoren stellten dabei die
akquisitionsbedingten Integrationskosten von GRACE und Steppenwolf
sowie die Entwicklung einer neuen Produktionsanlage dar. Zusammen
betrug der Sonderaufwand etwa 2,7 Mio. Euro. Hinzu kamen noch
Einmalkosten für das Uplisting in den Prime Standard in Höhe von 0,5
Mio. Euro.

Das um diese Effekte bereinigte operative Ergebnis lag in den ersten
neuen Monaten bei 4,9 Mio. Euro (Vorjahr 5,5 Mio. Euro). Dabei sind
allerdings die zusätzlichen Personalaufwendungen von ca. 2,6 Mio.
Euro durch die Übernahme von GRACE und Steppenwolf nicht
berücksichtigt, denen im laufenden Jahr noch keine nennenswerten
Mehrumsätze gegenüber stehen.

Kurzfristige Ergebnisvisibilität eingeschränkt

Das Q3 verdeutlicht, dass die Visibilität der Ergebnisentwicklung in
der aktuellen Anlaufphase der "neuen" MIFA noch vergleichsweise
gering ist. Aufgrund der hohen Bedeutung des Daimler-Auftrages im
Bezug auf die kurzfristige Ertragskraft von MIFA gehen wir davon aus,
dass dieser Zustand die nächsten 9-12 Monate anhalten dürfte, bis
sich eine höhere Planungssicherheit im Bezug auf Produktions- und
Abnahmemengen der Partner eingestellt hat. Der gute Abverkauf bei den
Händlern sowie das große internationale Interesse an dem Smart E-Bike
stützen jedoch weiterhin unsere Erwartung, dass sich die Absatzzahlen
im kommenden Jahr deutlich erhöhen werden.

Langfrist-Guidance und höhere Durchschnittspreise belegen intakten
Investment Case

Der mit dem Q3 Zahlen veröffentlichte Segmentbericht verdeutlicht,
dass MIFA trotz der aktuellen Belastungen durch die
Tochtergesellschaften die strategische Neuausrichtung erfolgreich
fortsetzt. So konnten die Durschnittpreise in beiden Produktsegmenten
deutlich ausgeweitet werden (siehe Tabelle). Durch den höheren
Umsatzanteil der Smart E-Bikes sowie der erst ab 2013 erwarteten
Umsätze von Steppenwolf, dürfte sich dieser Trend auch im kommenden
Jahr fortsetzen. Die höheren Deckungsbeiträge dieser Produktgruppen
bilden die Basis der deutlichen Profitabilitätssteigerung der
kommenden Jahre.

Entsprechend dieser Erwartung hat das Management im Rahmen der
Neunmonatszahlen eine Langfrist-Guidance bekannt gegeben, die eine
Umsatzverdopplung auf ca. 200 Mio. Euro bei einer EBIT-Marge von 7-9%
innerhalb der nächsten 4-6 Jahre vorsieht (Montega Prognose 2016e:
194 Mio. Euro , EBIT-Marge 7,5%).

Prognosen Anpassung

Durch den verschobenen Auslieferungsplan der Smart E-Bikes gehen wir
von einer deutlichen Unterkapazität der neuen Fertigungslinie im
vierten Quartal aus. Zudem dürften den erhöhten Personalkosten durch
die Integration von Steppenwolf so gut wie keine Umsätze
gegenüberstehen. Auf Basis dieser deutlich höheren Kostenpositionen
sehen wir unsere ursprüngliche Planung als nicht mehr erreichbar an
und senken unsere Ergebniserwartungen für 2012 ff. Für das laufende
Jahr gehen wir nicht mehr vom Erreichen eines positiven operativen
Ergebnisses aus.

Fazit

Trotz der u.E. kurzfristig eingeschränkten Ergebnisvisibilität
bestätigen die gestiegenen Preispunkte den erfolgreichen
Strategieschwenk von MIFA. Zudem verdeutlicht der starke
Kundenzuspruch für das Smart E-bike die guten Perspektiven von GRACE.
Entsprechend empfehlen wir die Aktie mit einem auf 9,20 Euro
reduzierten Kursziel weiterhin zum Kauf.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
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Ende der Mitteilung euro adhoc
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