EANS-News: Montega AG / Technotrans AG: Zweistelliges Umsatz- und Ergebniswachstum in Q3

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Analysten/Analyse, Aktie, Research, Kaufen

Utl.: Comment (ISIN: DE000A0XYGA7 / WKN: A0XYGA)

Hamburg (euro adhoc) - Die Technotrans AG hat heute ihre Q2-Zahlen
veröffentlicht. Diese sind sehr gut ausgefallen und lagen beim
Ergebnis bzw. bei der Marge sogar leicht über unseren Erwartungen.
Die Guidance für das Gesamtjahr wurde bestätigt.

Deutliches Umsatz- und Ertragswachstum in Q3

So stieg der Umsatz in Q3 um 12% gegenüber dem Vorquartal auf 24,2
Mio. Euro. Der deutliche sequentielle Anstieg ist dabei insbesondere
auf ein überproportionales Wachstum im Technology Segment (15% q-o-q)
zurückzuführen. Als maßgeblichen Treiber hierfür sehen wir einen
vergleichsweise starken Umsatzanstieg im Bereich Print (Q3: 12 Mio.
Euro vs. Q2: 10 Mio. Euro vs. Q1: 9 Mio. Euro). Wir erachten dies als
positiv, auch wenn es sich bei dem Anstieg eher um eine
Normalisierung als um eine wirkliche Belebung handeln dürfte. So
waren die Umsätze in den beiden Vorquartalen bedingt durch die
Investitionszurückhaltung der Kunden vor der Branchenmesse Drupa
sowie aufgrund der Insolvenz der beiden Kunden manroland und Kodak
maßgeblich negativ beeinflusst. Der Umsatz im Services Segment
entwickelte sich im abgelaufenen Quartal weiterhin sehr positiv und
konnte im Vergleich zum Vorquartal um 8% zulegen.

Das operative Ergebnis verbesserte sich in Q3 um 88% q-o-q auf 1,7
Mio. Euro. Der Anstieg ist dabei insbesondere auf das deutlich höhere
Umsatzvolumen, eine verbesserte Kostenbasis und den Wegfall von
Einmalaufwendungen (Drupa-Kosten) zurückzuführen. Als positiv
bewerten wir neben der anhaltend hohen Ertragsqualität im Services
Segment (16,6% EBIT-Marge) auch die Tatsache, dass das Unternehmen im
Technology Segment wieder in die Gewinnzone zurückkehren konnte.

Guidance bestätigt

Das Management geht weiterhin davon aus im Gesamtjahr einen Umsatz von 90-95
Mio. Euro und gleichzeitig eine EBIT-Marge von 5-6% erreichen zu können. Dies
impliziert für Q4 einen Umsatz von 24-29 Mio. Euro (Q4 2011: 23 Mio. Euro) sowie
einen EBIT-Beitrag von 1,1-2,3 Mio. Euro (Q4 2011: 0,2 Mio. Euro). Letzteres
entspricht einer EBIT-Marge von 4,6-7,9% (Q4 2011: 0,9%). Allerdings ist
die Vorjahresbasis u.E. nicht repräsentativ, da diese stark durch Einmaleffekte
infolge der Insolvenz von manroland und Kodak negativ beeinflusst war.

Dass das Unternehmen in seinem Quartalsbericht beim Umsatz tendenziell eine
höhere Wahrscheinlichkeit dafür sieht, eher das untere Ende zu erreichen, würden
wir nicht überbewerten, da das Management gleichzeitig seine Guidance für das
Ergebnis bzw. die Marge unverändert gelassen hat.

Fazit: Investoren sollten jede Möglichkeit nutzen, um ihre Position weiter
aufzustocken

Für uns ist und bleibt Technotrans eine der interessantesten Aktie bzw. Stories
in unserem Sektor:

Newsflow: Positiver Newsflow dürfte weiterhin anhalten. Wir rechnen
entgegen der Prognose des Managements auch für das Schlussquartal mit
einer weiteren Fortsetzung der sequentiellen Verbesserung bei Umsatz
und Ergebnis. Unseres Erachtens betreibt die Unternehmensleitung mit
der etwas vorsichtiger formulierten Umsatzguidance ein ganz klares
Understatement. Für uns stellt dies eine ganz klare Vorsichtsmaßnahme
dar. Gleichzeitig lässt diese etwas vorsichtigere Formulierung auch
Luft für eine Überraschung nach oben. So dürften sowohl Oktober als
auch November zwei sehr gute Monate werden. Für den (aufgrund von
Ferienzeit bzw. Betriebsschließung) traditionell eher schwachen
Dezember sollte sich unseres Erachtens das Orderbuch in den kommenden
Wochen noch weiter füllen. Neben einer weiterhin guten operativen
Entwicklung dürfte das Unternehmen in den kommenden Wochen sein
wachstumsstarkes Non-Print Geschäft durch eine weitere Akquisition
ausbauen.

Timing und Sentiment: Wir erachten auch aus Timing-Gesichtspunkten
einen Einstieg in die Aktie als sehr günstig. So hat der Markt
unseres Erachtens nach wie vor die eingeleitete Transformation des
Unternehmens weg von der traditionellen Druckindustrie hin zu einem
integrierten Technologieanbieter mit einem starken Fokus auf
wachstumsstarke Non-Print Applikationen und margenträchtige
Service-Dienstleistungen nicht wirklich realisiert und unterschätzt
u.E. das daraus resultierende deutliche Neubewertungspotenzial für
die Aktie.

Bewertung: Mit einem EV/EBIT 2013e von 4,0x und einem KGV 2013e von
6,0x wird die Technotrans-Aktie nach wie vor mit einem signifikanten
Abschlag zur Maschinenbau Peer Group gehandelt (Discount > 40%).
Zudem eskomptiert die Aktie in keinster Weise das von uns
unterstellte solide Wachstumspotenzial (organisch als auch via M&A
mit dem Fokus auf den Ausbau von Non-Print) und die Rückkehr zu alter
Ertragsstärke (und damit wieder zweistelligen Margen) des
Unternehmens.

Wir lassen unsere Prognosen unverändert. Während diese für das
laufende Jahr im wesentlichen in-line mit den Marktschätzungen sind,
liegen unsere Prognosen für die Folgejahre signifikant über dem
Konsensus. Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel
von 14,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens
gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten
Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen
Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus
"Deutsche Nebenwerte" und zeichnet sich durch eine aktive
Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden
regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der
Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von
Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.

Rückfragehinweis:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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E-Mail: research@montega.de

Ende der Mitteilung euro adhoc
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