Japan: Überraschender Rückfall in die Rezession – Aber Aktienmarkt robust

Activest Markteinschätzung Japan März 2005

Auf dem G7-Treffen hat es erwartungsgemäß keine Hinweise auf eine baldige Aufwertung des chinesischen Yuan gegeben, so dass von dieser Seite auch der Aufwertungsdruck auf den Yen verschwunden ist. Zudem hat sich die Serie schwacher Konjunkturdaten aus Japan in der jüngsten Zeit fortgesetzt, was die Bereitschaft der japanischen Regierung zu Währungsinterventionen bei einer unerwünschten Yen-Stärke unterstützen sollte.

Japan befindet sich nach dem überraschenden Rückgang des BIP im vierten Quartal um 0,1 Prozent und den Abwärtsrevisionen der beiden Vorquartale mit nunmehr drei negativen Quartalen in Folge technisch gesehen wieder in der Rezession. Besonders die Entwicklung des Privaten Konsums hat zuletzt enttäuscht. Die Verbesserung des Arbeitsmarkes reicht demzufolge noch nicht aus, die Kaufbereitschaft der Verbraucher merklich zu erhöhen. Die deutliche Verbesserung der Einzelhandelsumsätze und der Industrieproduktion lassen allerdings erwarten, dass Japan Anfang 2005 wieder auf den Wachstumspfad zurückgekehrt ist.

Auch die Verbraucherpreise sind im Vergleich zum Dezember wieder leicht gesunken, so dass die Deflation, das Hauptproblem der japanischen Wirtschaft, noch immer nicht überwunden ist. Demzufolge wird die japanische Zentralbank an ihrer Nullzinspolitik bis auf weiteres nichts ändern, was Notenbankchef Fukui erst kürzlich bestätigte.

Aktien: Deutliche Gewinnsteigerungen

Unsere Einschätzung für den japanischen Aktienmarkt bleibt weiter positiv. Der Grund dafür liegt in den deutlichen Gewinnsteigerungen, die nun schon das vierte Jahr in Folge im zweistelligen Bereich liegen sollten. Die durchgeführten strukturellen Veränderungen im Unternehmensbereich und eine deutliche Verbesserung der Bonität des Finanzsystems sind dafür entscheidend. Die mittlerweile schon wieder abgeschwächte konjunkturelle Belebung hat den japanischen Unternehmen dennoch den nötigen Spielraum eröffnet, die lange verschleppten strukturellen Probleme anzugehen. Chancen sehen wir gegenwärtig besonders bei den exportabhängigen Automobilproduzenten, die zuletzt aufgrund der Yen-Stärke deutlich negativ beeinträchtigt worden waren.

Renditen weiter seitwärts

Die japanischen Renditen befinden sich seit August 2004 in einer Range zwischen 1,4 und 1,6 Prozent. Dabei sollte es aufgrund der nachlassenden Wachstumsdynamik auch zunächst bleiben. Insgesamt bleibt die Entwicklung der Renditen gegenwärtig aber ohnehin wenig fundamental getrieben. Stattdessen wird die reichlich vorhandene Liquidität im Inland fast ausschließlich zum Erwerb von Anleihen verwendet, weil es keine positive Kreditnachfrage gibt.

Japan: Überraschender Rückfall in die Rezession – Aber Aktienmarkt robust

Fondsvermögen in 2004 auf 60,1 Mrd Euro gesteigert – Nettoabsatz von Publikumsfonds bei 1,0 Mrd Euro – Activest TotalReturn meistgekaufter Fonds in Deutschland

Auszahlung am 29. April 2005

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