Woche vom 01.12. bis 05.12.2008

Frankfurt (ots) - VOLKSWIRTSCHAFT

Rückblick

Was die Einkaufsmanagerindizes bereits andeuteten, wurde durch
ESI, ifo und Co. in der vergangenen Woche nochmals unterstrichen: Die
europäische Wirtschaft rutscht immer tiefer in die Rezession und eine
Besserung der Lage ist in den nächsten Monaten nicht abzusehen. Der
erneute deutliche Rückgang des Economic Sentiment Indicator (ESI),
der einen hohen Gleichlauf mit der Vorjahresrate des europäischen
Bruttoinlandsproduktes aufweist (s. Abbildung links), spricht klar
dafür, dass sich die Wirtschaft im 4. Quartal noch deutlich
schlechter als im 3. Quartal entwickelt. Dieselbe Botschaft kommt vom
ifo-Geschäftsklimaindex, dessen Erwartungskomponente auf das tiefste
Niveau seit dem Ölpreisschock im Jahre 1973 gefallen ist, ebenso wie
Verbraucher- und Unternehmensvertrauen aus der Währungsunion. Nachdem
bereits in den USA die Deflationsdiskussion entbrannt ist, dürften
die Verbraucherpreisdaten aus Deutschland und dem Euroraum (Rückgang
der Inflationsrate im November von 2,4% auf 1,4% respektive von 3,2%
auf 2,1%) auch hierzulande dieses Thema verstärkt zur Sprache
bringen. Allerdings beurteilen wir die Deflationsgefahr aktuell noch
recht gering, da der Preisrückgang der vergangenen Monate maßgeblich
energiepreisbedingt ist und kein Preisrückgang auf breiter Front zu
beobachten war. Die Daten aus den USA fielen nicht minder negativ
aus. Das BIP-Wachstum für das 3. Quartal wurde von -0,3% auf -0,5%
revidiert, maßgeblich einem stärker als erwarteten Konsumeinbruch
geschuldet. Die Konsumausgaben verzeichneten im 3. Quartal den
stärksten Rückgang seit 30 Jahren. Auch für das 4. Quartal stehen die
Zeichen schlecht, so sanken die Konsumausgaben im Oktober um 1% und
die Auftragseingänge für langlebige Güter brachen um 6,2% ein, mit
entsprechend negativen Auswirkungen auf die Produktion in den
kommenden Monaten.

Ausblick

Mit den ISM-Indizes und dem Arbeitsmarktbericht stehen
schwergewichtige Konjunkturdaten aus den USA auf der Agenda, die
nicht viel Neues bringen werden: Sie werden zeigen, dass sich die
US-Wirtschaft in einer tiefen Rezession befindet und wenig Hoffnung
auf Besserung in den kommenden Monaten besteht. Gleiches ist vom
Beige Book der Fed zu erwarten, in dem ein sehr trübes
Wirtschaftsbild aus den einzelnen Fed-Distrikten gezeichnet werden
dürfte. Nachdem bereits heute Morgen die deutschen
Einzelhandelsumsätze sehr schwach ausfielen, bergen auch die
Auftragseingänge in der deutschen Industrie Enttäuschungspotenzial,
da sie ebenfalls für eine schwache Wirtschaftsentwicklung in der
nahen Zukunft sprechen werden. Im Fokus werden in Europa allerdings
die Zinsentscheidungen der Bank of England (BoE) und der Europäischen
Zentralbank (EZB) stehen. Nach dem überraschend starken Zinsschritt
der BoE um 150 BP im vergangenen Monat dürfte ein weiter Schritt um
50 BP folgen. Bei der EZB geht es wohl eher um die Frage einer
Senkung um 50 BP oder 75 BP. Der starke Rückgang der Inflationsrate
und die sehr schlechten Konjunkturdaten der vergangenen Woche lassen
die Erwartung einer 75 BP-Senkung durchaus gerechtfertigt erscheinen.

AKTIENMÄRKTE

Rückblick

Nachdem die US-Regierung zum Wochenstart erneut die ehemals
weltgrößte Bank Citigroup mit einem Milliardenprogramm unterstützte,
war die Stimmung an den Aktienmärkten euphorisch. Allein am Montag
konnte der DAX um über 10% hinzugewinnen. Die positive Stimmung hielt
bis zum Wochenende an, wenngleich der Verlauf an den letzten
Handelstagen aufgrund eines US-Feiertags (Thanksgiving) in sehr
ruhigen Bahnen verlief. Die Erholung war einerseits von den
Finanztiteln, andererseits von den zuletzt sehr schwachen zyklischen
Werten getragen.

Mit ThyssenKrupp legte eines der letzten DAX-Unternehmen das
Ergebnis für das abgelaufene Quartal vor und konnte die Erwartungen
übertreffen. Zudem wurde ein milliardenschweres Sparprogramm
angekündigt, was positiv am Markt aufgenommen wurde. Aufgrund der
aktuell angespannten Konjunkturlage hat ThyssenKrupp jedoch - wie die
meisten anderen Unternehmen auch - auf einen Ausblick für das
kommende Jahr verzichtet. Für Aufmerksamkeit sorgte die Absage der
geplanten Übernahme von Rio Tinto durch BHP Billiton. Nach zähen
Verhandlungen wurde dieser Schritt mit dem Rückgang der
Rohstoff-Nachfrage begründet. Die Bekanntgabe, dass die Commerzbank
die Dresdner Bank bereits ein halbes Jahr früher übernehmen wird,
sorgte am Freitag für Kursgewinne im Finanzsektor. Nachdem bereits
für den Bankensektor ein Rettungspaket verabschiedet wurde und auch
im Automobilsektor über politische Unterstützungsmaßnahmen diskutiert
wurde, hat nun auch die Infineon-Tochter Qimonda um staatliche
Unterstützung gebeten. Andernfalls wäre eine Insolvenz im ersten
Quartal des kommenden Jahres nicht mehr auszuschließen.

Ausblick

Die Aktienmärkte werden mit roten Vorzeichen in die laufende Woche
starten. Nach ersten Erkenntnissen ist der traditionelle Start in das
US-Weihnachtsgeschäft, der sog. "Black Friday", hinter den
Erwartungen zurückgeblieben, was die zuletzt gute Stimmung erneut ins
Gegenteil verkehrte und Marktteilnehmer zu Gewinnmitnahmen
veranlasste. Dies verdeutlicht, wie hoch die Unsicherheit an den
Aktienmärkten derzeit ist und unterstreicht die noch nicht
abgeschlossene Bodenbildungsphase.

Von Unternehmensseite stehen keine Daten von marktbewegender
Relevanz auf der Agenda. Auch die schwach erwarteten Quartalszahlen
von Infineon sollten kaum Einfluss auf die Märkte haben. Vielmehr
wird der Markt weiterhin sensibel auf die veröffentlichten
Konjunkturdaten reagieren, von denen zu erwarten ist, dass sie den
negativen Konjunkturtrend unterstreichen werden. Positive Impulse
könnten von weiteren Details um die geplanten Rettungspakete weltweit
ausgehen. Zwar ist man einhellig der Meinung, dass eine Rezession in
den wichtigsten Volkswirtschaften nicht mehr verhindert werden kann,
jedoch sollten diese Maßnahmen zumindest das Ausmaß des
wirtschaftlichen Abschwungs begrenzen. Zwar besteht am Markt
weiterhin die Hoffnung auf eine ausgiebige Jahresend-Rallye,
angesichts der angeschlagenen wirtschaftlichen Rahmenbedingungen
sollte einer solchen jedoch nicht zuviel Bedeutung beigemessen werden
- falls sie denn kommt.

RENTENMÄRKTE

Rückblick

Angesichts der sehr schwachen Konjunkturdaten setzte sich der
Aufwärtstrend an den internationalen Rentenmärkten auch in der
vergangenen Woche fort. Zu Wochenbeginn waren allerdings zunächst
deutliche Kursverluste zu verzeichnen. Die Zusage eines
milliardenschweren Rettungspakets für die Citigroup und die
Ankündigung des designierten US-Präsidenten Barack Obama, ein neues
Konjunkturpaket aufzulegen, reduzierte die Risikoaversion vieler
Markteilnehmer und führte entsprechend zu Verkäufen sicherer
Staatsanleihen. Angesichts der schlechten Daten zu Auftragseingängen
und Konsum in den USA und den erneut stark rückläufigen
Stimmungsindikatoren im Euroraum drehte das Sentiment jedoch wieder,
sodass die Rentenmärkte ihren Aufwärtspfad fortsetzten.

Ausblick

Zwar ist bei den bereits sehr tiefen Renditen durchaus
zwischenzeitlich Rückschlagpotenzial gegeben, die in dieser Woche
anstehenden Konjunkturdaten sprechen allerdings eher für weiter
steigende Kurse oder zumindest für eine Stabilisierung der Renditen
auf tiefem Niveau als für einen deutlichen Kursrückgang. Auch die
Zinsentscheidung der Europäischen Zentralbank, insbesondere der
anschließende Kommentar, dürfte stützend wirken, da die EZB den
Leitzins kräftig um 75 Basispunkte senken und weitere Zinssenkungen
in Aussicht stellen dürfte. Mittelfristig wird für die
Kursentwicklung entscheidend sein, wie lange sich die Rezession
hinzieht und wie weit die EZB noch die Zinsen senken wird. Eine
Senkung bis auf unter 2% halten wir im nächsten Jahr für realistisch,
was weiteres Kurspotential für Staatsanleihen liefert.

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