Mid-Quarter Update für den US-Bondmarkt / Angesichts der potenziellen Talsohle der US-Konjunktur verfolgen Federated-Portfolios weniger konservative Strategien

Frankfurt (ots) - In den letzten sechs Wochen befand sich die
US-Konjunktur offenbar auf dem Wege zur Talsohle. Die Konjunkturdaten
haben die Erwartungen praktisch regelmäßig übertroffen:

Der ISM Manufacturing Index blieb im April im Rückgangsbereich,
verschlechterte sich jedoch gegenüber dem Vormonat nicht. Der ISM
Services Index vom April verbesserte sich sogar bis in den
Steigerungsbereich.

Die Einzelhandelsumsätze (ohne Autoabsatz) stiegen im April mit
0,5% stärker als erwartet. Überraschenderweise wurden die
bedeutendsten Absatzzahlen in Bereichen wie Baustoffe, Elektronik und
Haushaltsgeräte erwirtschaftet.

Die wöchentlichen Anträge auf Arbeitslosenunterstützung blieben
unter 400.000, was normalerweise mit einer Rezession in Verbindung
gebracht wird. Die schlechte Nachricht ist: Die Inflation ist nach
wie vor hoch.

Hinsichtlich der Ertragssituation boten die Berichte über die
Unternehmensgewinne des ersten Quartals weitgehend das gleiche Bild
wie im vierten Quartal. Finanzgesellschaften zeigten sich sehr
schwach und zogen die Gewinne für den gesamten Index S&P 500 tief in
den negativen Bereich. Die meisten Nicht-Finanzsektoren zeigten ein
positives und einigermaßen solides Gewinnwachstum auf Jahresbasis.
Das lässt darauf schließen, dass die Probleme des Finanzsektors
offenbar nicht auf die übrigen amerikanischen Unternehmen
durchschlagen.

Ein weniger nervöser Markt

Der Markt ist weniger nervös geworden und inzwischen eher bereit,
sich auf andere Engagements als reine Staatspapiere einzulassen. Seit
den Tiefständen von März bis Mitte Mai ist der S&P 500 zweistellig
gewachsen und der VIX Index, der die Volatilität am Aktienmarkt
misst, um rund 50% zurückgegangen. Gold, die ultimative
Sicherheitsanlage, hat gegenüber den zuvor erreichten Höchstständen
deutlich verloren. Innerhalb des Rentenmarktes selbst ist die Rendite
der 2-jährigen Staatsanleihen, einem weiteren sicheren Hafen, um fast
einen ganzen Prozentpunkt gestiegen. In diesem Klima verfolgen
diversifizierte Anleihenportfolios von Federated folgende Strategien:

Kurze bis neutrale Laufzeit: Nach unserer Auffassung haben die
Erträge Anfang des ersten Quartals ihre Talsohle erreicht und werden
voraussichtlich nun wieder steigen.

Höhergewichtung von Credits:In den letzten Monaten wechselten die
Federated-Portfolios, die den Industrieanleihenmarkt seit mehr als
einem Jahr untergewichteten, in den meisten Investmentgradesegmenten
zur Übergewichtung. Zudem haben wir unsere Übergewichtung
hochwertiger Hypothekenanlagen erweitert. Der Großteil der MBS im
Bestand stammen von den staatlichen Agencies. Wir haben diesen Anteil
jedoch verringert. Unsere Portfolios weisen zumeist eine
Übergewichtung von MBS mit AAA-Rating aus, einem Sektor, dessen
Bewertungen wir für sehr überzeugend halten.

Erwartung eines Bear Steepener: Im Bull Market Steepener in der
letzten Zeit gingen die Zinsen für Kurzläufer stärker zurück als für
Papiere am langfristigen Ende der Renditekurve. Unsere Portfolios
sind gegenwärtig auf einen Bear Market Steepener eingestellt;
angesichts der zunehmenden Inflationsfurcht rechnen wir damit, dass
die Renditen von Langläufern stärker steigen werden als die Zinsen
für die kurzfristigen Papiere.

Währungen: Nach unserer Einschätzung wird der US-Dollar in
nächster Zeit stabil bleiben und damit mindestens einstweilen eine
extreme Schwächeperiode beenden.

Rückzug von TIPS: Unsere Portfolios haben ihre Positionen in
inflationsgeschützten Staatspapieren (TIPS) etwas verringert. Die
Ölpreise steigen zwar weiter und der Inflationsdruck nimmt zu, doch
dieser Sektor hat so viel besser abgeschnitten, dass die
Aufwärtsbewegung für TIPS nun ihre Grenze zu finden scheint.

Finanzdienstleister: Noch wichtiger ist vielleicht, dass wir
gegenwärtig die Schuldverschreibungen von Finanzhäusern
übergewichten. Wir halten die Bewertungen dieser Wertpapiere für sehr
überzeugend und gehen davon aus, dass in Bezug auf Abschreibungen das
Schlimmste hinter uns liegt.

Originaltext: Federated Asset Management GmbH
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