EANS-Research: Montega AG / Hypoport AG: Joint Venture in den Niederlanden eingestellt

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Utl.: Comment (ISIN: DE0005493365 / WKN: 549336)

Analysten/Analyse, Aktie, Research, Halten

Hamburg (euro adhoc) - Hypoport gab gestern bekannt, dass das
verlustreiche Joint Venture in den Niederlanden eingestellt wird. Die
Hypoport Stater B.V. wird im Rahmen einer geordneten Insolvenz
abgewickelt. Hieraus resultiert ein Abschreibungsbedarf auf die
aktivierten Entwicklungskosten in Höhe von voraussichtlich 1,2 Mio.
Euro, der im abgelaufenen Geschäftsjahr 2012 verbucht werden soll.
Zudem gehen wir davon aus, dass sich hieraus ein negativer
Steuereffekt ergibt, da Verlustvorträge nicht mehr genutzt werden
können (latenter Steueraufwand). Im Gegenzug erwartet Hypoport durch
die Aufgabe des JV eine jährlich Entlastung des Konzernergebnisses
von ca. 1 Mio. Euro.

Hypoport hatte bereits seit 2007 versucht, die in Deutschland
marktführende Transaktionsplattform für Immobilienfinanzierung
EUROPACE (15% aller privaten Immobilienfinanzierungen werden über die
Plattform abgewickelt) auch in den Niederlanden zu etablieren. Im
Gegensatz zu Deutschland konnte das Unternehmen jedoch nur zwei große
Banken als Vertriebspartner bzw. Produktanbieter gewinnen, wodurch
ein Netzwerkeffekt ausblieb. Belastet wurde das Geschäft durch die
anhaltende Schwäche des niederländischen Immobilienmarktes. Nach der
Finanzkrise 2008/2009 ist dieser um ca. 60% eingebrochen und hat sich
seitdem nicht mehr erholt. Wir erachten daher die Einstellung der
niederländischen Aktivitäten als einen strategisch sinnvollen
Schritt, der u.E. keinen nachhaltigen Effekt auf die langfristigen
Wachstumsperspektiven von Hypoport haben wird (Umsatzbeitrag lag
deutlich unter 1 Mio. Euro).

Wir gehen davon aus, dass Hypoport in den kommenden Jahren weiter
Marktanteile bei der Immobilienfinanzierung in Deutschland gewinnen
wird. Zudem dürfte durch die sukzessive Implementierung von
Versicherungsprodukten in die EUROPACE Plattform das Angebotsspektrum
deutlich erweitert werden. Die hoch skalierbare Plattform dürfte
damit langfristig den wesentlichen Umsatz- und Ergebnistreiber für
das Unternehmen darstellen.

Auch für den zweiten Geschäftsbereich, dem unabhängigen
Finanzvertrieb, erwarten wir weitere Marktanteilsgewinne. Durch die
aktuelle Konsolidierung im Markt verzeichnet Hypoport einen
deutlichen Beraterzuwachs (2012: +18%). Dies dürfte sich
mittelfristig positiv auf die Umsatz- und Ertragsentwicklung
auswirken. Kurzfristig dürfte der Newsflow in diesem Geschäftsbereich
jedoch negativ ausfallen und das Sentiment für die Aktie belasten.
Aufgrund der hohen Nachfrage nach Versicherungsprodukten vor der
Umstellung auf die teureren Unisex-Tarife, haben einige
Versicherungen nur bedingte Annahmebestätigungen ausgestellt. Dies
dürfte dazu führen, dass Hypoport den Großteil des Dezember Umsatzes
erst im neuen Geschäftsjahr verbucht. Hieraus wird u.E. ein
deutlicher Verlust in Q4 2012 resultieren. Da der Umfang dieser
Umsatzverschiebung noch nicht beziffert werden kann, haben wir unsere
Prognosen vorerst unverändert belassen. Dies gilt auch für den
positiven Ergebnisbeitrag ab 2013 aus der Aufgabe von Hypoport
Stater. Eine Überarbeitung unserer Prognosen werden wir nach Vorlage
der vorläufigen Zahlen am 11. März vornehmen. Das Rating für die
Hypoport Aktie lautet weiterhin Halten.

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens
gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten
Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen
Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus
"Deutsche Nebenwerte" und zeichnet sich durch eine aktive
Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden
regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der
Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von
Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.

Rückfragehinweis:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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E-Mail: research@montega.de

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Unternehmen: Montega AG
Kleine Johannisstraße 10
D-20457 Hamburg