EANS-Research: Montega AG / Hypoport AG: Unisex-Jahresendrally überlastet Versicherungen - Umsatzverschiebung ins Q1 2013 wahrscheinlich

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Utl.: Comment (ISIN: DE0005493365 / WKN: 549336)

Analysten/Analyse, Aktie, Research, Halten

Hamburg (euro adhoc) - Hypoport hat am Freitag Transaktionszahlen für
das Privatkundengeschäft gemeldet. Während das Geschäft mit
Finanzierungen im abgelaufenen Geschäftsjahr weiter dynamisch
gewachsen ist (+19% auf 4,59 Mrd. Euro), reduzierte sich das Volumen
im Versicherungsgeschäft auf Jahresbasis um 13,5%. Verantwortlich für
das insgesamt schwache Jahr im Versicherungsgeschäft waren
regulatorische Änderungen bei den Provisionen für
Krankenversicherungen sowie ein niedriges Zinsniveau, das
Altersvorsorgeprodukte weniger attraktiv macht. Die Einführung von
Unisex-Tarifen zum 21. Dezember hat jedoch zu einem starken
Jahresendgeschäft geführt. Im Vergleich zum Vorquartal verdoppelte
sich das Transaktionsvolumen bei den Versicherungsprodukten von 5,35
Mio. Euro auf 10,20 Mio. Euro.

Damit dürfte der Umsatz im Privatkundengeschäft theoretisch über
unseren Prognosen von 51,3 Mio. Euro gelegen haben. Allerdings ist
u.E. nicht damit zu rechnen, dass der Großteil der abgeschlossenen
Versicherungsverträge noch zu einer Umsatzrealisation in Q4 geführt
hat. Der erwartete Vorzieheffekt durch die Umstellung auf
Unisex-Tarife ist erst sehr spät eingetreten (ab Mitte November), so
dass Versicherungen mit der Bearbeitung der Anträge überlastet waren
und bedingte Annahmebestätigungen ausgestellt haben. Eine Policierung
(notwendig für Umsatzrealisation bei Hypoport) fand teilweise nicht
statt. Die Q4 Umsätze sollten sich folglich ins Q1 2013 verschieben.
Dies wird u.E. dazu führen, dass Hypoport aufgrund des fehlenden
Umsatzes einen hohen Verlust in Q4 2012 ausweisen muss. Allerdings
dürfte Q1 2013 positiv durch diesen Effekt beeinflusst werden.

Bereits Anfang Januar hatte Hypoport Transaktionszahlen für Europace
bekannt gegeben. Im hochskalierbaren Plattformgeschäft wuchs das
Unternehmen aufgrund von Marktanteilsgewinnen (Montega Prognose:
Zugewinn von 5PP auf 15%) um 36%. Das Transaktionsvolumen von 28,9
Mrd. Euro dürfte zu einem Umsatz von 24,9 Mio. Euro geführt haben
(2011: 21,4 Mio. Euro) und damit unseren Prognosen entsprechen. Wir
gehen davon aus, dass Hypoport auch im laufenden Jahr durch den
Anschluss neuer Partner das Transaktionsvolumen weiter steigern wird
(Montega Prognose: 32 Mrd. Euro).

Fazit: Derzeit ist nicht bekannt, wie groß das Ausmaß der
Umsatzverschiebung ist. Entsprechend lassen wir unsere Prognosen
zunächst unverändert, weisen jedoch darauf hin, dass sich ein
wesentlicher Teil des Q4 Umsatzes ins nächste Quartal verschieben
dürfte und womöglich im Schlussquartal ein deutlich negatives
Ergebnis ausgewiesen wird. Trotz dieses buchhalterischen Effektes
zeigt der hohe Beraterzuwachs (+18% yoy) und das steigende
Transaktionsvolumen, dass Hypoport weiterhin auf Expansionskurs ist
und Marktanteile gewinnt. Mittelfristig dürfte das Unternehmen sowohl
im Privatkundengeschäft als auch im FDL Bereich (Europace) einer der
Hauptprofiteure der gegenwärtigen Strukturveränderungen im
Versicherungsgeschäft sein. Wir belassen das Rating auf Halten bei
einem unveränderten Kursziel von 9,80 Euro.

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
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gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten
Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen
Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus
"Deutsche Nebenwerte" und zeichnet sich durch eine aktive
Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden
regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der
Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von
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