EANS-News: Montega AG / PSI: Mögliche Kursrücksetzer nach Q3-Zahlen zum Einstieg nutzen (mit Dokument)

Comment: PSI AG (ISIN: DE000A0Z1JH9 / WKN: A0Z1JH)

--------------------------------------------------------------------------------
Corporate News übermittelt durch euro adhoc. Für den Inhalt ist der
Emittent/Meldungsgeber verantwortlich.
--------------------------------------------------------------------------------

Analysten/Research, Analyse, Aktie, Kaufen

Utl.: Comment: PSI AG (ISIN: DE000A0Z1JH9 / WKN: A0Z1JH)

Hamburg (euro adhoc) - Das 1969 gegründete Unternehmen hat mit seinen
fokussierten und individuellen Software-Lösungen ein
Alleinstellungsmerkmal. Entsprechend hoch sind die
Markteintrittsbarrieren für mögliche Wettbewerber. Dieses spiegelt
sich auch in dem schwach ausgeprägten Wettbewerbsumfeld wider. Die
Software und die kompletten leittechnischen Systeme des Unternehmens
kommen überwiegend bei Energieversorgern, Industriebetrieben und
Infrastrukturbetreibern zum Einsatz.

Umsatz steigt stetig

Diese Ausnahmestellung versetzt PSI in die Lage, seinen Umsatz stetig
zu steigern. Die durchschnittliche Wachstumsrate (CAGR: 2005-2009)
lag bei ca. 6%. Aufgrund der wachsenden Bedeutung und Notwendigkeit
der Modernisierung von Netzinfrastruktur, dürften die Wachstumsraten
für die folgenden Jahre anwachsen. Neue Auflagen und Richtlinien
werden u.E. zu einem erhöhten Investitionsbedarf bei den Kunden von
PSI führen. Darüber hinaus sollte auch das Zusammenwachsen der Strom-
und Gasmärkte grenzüberschreitend neue Netzstrukturen schaffen, die
wiederum steigende Investitionsausgaben zur Folge haben. Zusätzlich
dürften der Bedeutungsgewinn von erneuerbaren Energien sowie deren
Einspeisung zusätzliche Umsatzerlöse für PSI generieren. Insbesondere
die Staudamm- und Offshore-Thematik könnte kurzfristig ein Trigger
für die Aktie sein.

Durch die zunehmende internationale Ausrichtung sollten weitere
Neukunden außerhalb von Europa gewonnen werden, wodurch die
Abhängigkeit vom deutschen Markt (Anteil am Gesamtumsatz von ca. 76%)
verringert wird. Besonders großes Potenzial messen wir dabei China
bei. Nach der erfolgreichen Implementierung des Pilotprojekts
(Leitwerk Steinkohle) dürften neue Aufträge aus China für
zusätzliches Umsatzwachstum sorgen.

Überproportionale Margenentwicklung

Die Ergebnisentwicklung sollte vom hohen hohe Top Line-Wachstum
getrieben werden. Wir erwarten, dass durch die Fokussierung auf das
Kerngeschäft und die durchgeführten Effizienzsteigerungsmaßnahmen die
Margenentwicklung überproportional verläuft. Dabei sehen wir es als
wahrscheinlich an, dass PSI weniger profitable Randaktivitäten aus
dem Segment Infrastrukturmanagement an strategische Investoren
veräußern wird. Eine deutlich besser als erwartete Entwicklung im
Bereich Transport (aufgrund der dynamischen Konjunkturerholung) sowie
eine sich sehr gut entwickelnde Beteiligung in Malaysia (hohe Marge)
sollten dabei zu einer überproportionalen Ergebnisverbesserung
beitragen. Insgesamt dürften alle oben genannten Maßnahmen und
Entwicklungen in eine durchschnittliche Margensteigerung um
durchschnittlich 1,5%PP p.a. (Unternehmensziel für die nächsten
Jahre) münden.

Nischenplayer mit strategischer Bedeutung

Innerhalb der Segmente gehen wir von einer anhaltend guten
Entwicklung im Energiemanagement (EM; Umsatzanteil 2010e: 41%) und
Infrastrukturmanagement (IM; Umsatzanteil 2010e: 17%) aus. Das
Segment EM dürfte vom positiven Trend im Bereich der Erneuerbaren
Energien und einem steigenden Modernisierungsdruck im Netzbereich
profitieren.

Im Segment Infrastrukturmanagement sollte insbesondere die
Beteiligung in Malaysia zu einer Fortführung der zuletzt
überdurchschnittlichen Entwicklung beitragen. Lediglich das Segment
Produktionsmanagement (Umsatzanteil 2010e: 42%) könnte ergebnisseitig
von den im Zusammenhang mit dem Pilotprojekt PSI Mining/RAG
stehenden, höheren Aufwendungen negativ beeinflusst werden. Den
zusätzlichen Aufwand taxieren wir auf ca. 1,5 Mio. Euro.

Langfristig sollten sich aufgrund der Ausnahmestellung und der
strategischen Bedeutung von PSI interessante Perspektiven ergeben. So
dürfte PSI nach einem erfolgreichen Markteintritt in China den
nächsten Schritt Richtung USA vollziehen. Hier sehen wir das
Potenzial einer möglichen Zusammenarbeit bzw. eines Joint Ventures
mit Cisco oder HP. Eine Zusammenarbeit erscheint für beide Seiten
sinnvoll und würde zu deutlichen Synergien führen.

Newsflow: Q3-Berichterstattung

Kurzfristig steht die Q3-Berichterstattung am 28.10.2010 im
Vordergrund. Dabei dürften die Zahlen aufgrund der Sommermonate
traditionell schwächer ausfallen. Vor allem die oben angesprochenen,
höheren Aufwendungen, die im Rahmen des Pilotprojektes (PSI Mining;
RAG) anfallen werden, könnten das Erreichen der EBIT-Guidance für
2010 (10 Mio. Euro) erschweren. Nichtsdestotrotz handelt es sich
hierbei um Einmaleffekte, die gewöhnlich bei der Implementierung von
Neuprodukten anfallen. Entsprechend sehen wir mögliche
Kursrücksetzer, die im Rahmen der traditionell eher schwachen
Q3-Zahlen auftreten könnten, als Kaufgelegenheit.

Mittelfristig dürfte der positive Newsflow (steigender
Auftragseingang, deutliche Margenverbesserung, Trennung von
Randaktivitäten) jedoch als Trigger für den Aktienkurs von PSI
dienen. Vor allem Neuaufträge im Segment Infrastrukturmanagement, die
wir bereits für November 2010 erwarten, dürften das ohnehin schon
gute Sentiment für die Aktie positiv beeinflussen.

Bewertung

Der in den letzen Monaten gestiegene Aktienkurs spiegelt die sich
weiter verbessernde Unternehmensentwicklung wider. Auch die
gestiegene Zuversicht bezogen auf die künftige
Unternehmensentwicklung und das daraus resultierende steigende
Investoreninteresse sind im Kursverlauf der letzten Monate ablesbar.
Die rund 18%ige-Beteiligung von RWE verdeutlicht die strategische
Bedeutung des Unternehmens. Daher verwundert auch die auf den ersten
Blick ambitionierte Bewertung der Aktie nicht. Vielmehr erklären die
historisch hohen Multiplikatoren die Ausnahmestellung und
Produktqualität des Unternehmens.

Auf Basis des DCF-Modells sehen wir das Unternehmen weiterhin als
attraktiv bewertet an. Das DCF-Modell signalisiert einen fairen Wert
von 21,1 Euro. Wir halten die Aktie auf dem aktuellen Kursniveau für
unterbewertet und empfehlen den Titel in unserer Ersteinschätzung zum
Kauf. Das Kursziel sehen wir bei 21,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Anhänge zur Meldung:
----------------------------------------------
http://resources.euroadhoc.com/us/rkV7rh2Q

Ende der Mitteilung euro adhoc
--------------------------------------------------------------------------------

ots Originaltext: Montega AG
Im Internet recherchierbar: http://www.presseportal.de

Rückfragehinweis:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

Branche: Finanzdienstleistungen
ISIN:
WKN: -