Börsen-Zeitung: EZB muss Prioritäten setzen, Kommentar von Jürgen Schaaf zu dem am Donnerstag anstehenden Zinsentscheid der Europäischen Zentralbank

Frankfurt (ots) - Die Währungshüter der Europäischen Zentralbank
(EZB) stehen vor einem Dilemma. Bei dem heute anstehenden
Zinsentscheid dürften die Notenbanker, die in Frankfurt
zusammenkommen, sich vor allem mit zwei Risiken auseinandersetzen,
die es scharf voneinander abzugrenzen gilt.

Erstens kommen die Finanzmärkte nicht zur Ruhe. Die
Liquiditätsengpässe in Europa infolge des amerikanischen
Hypothekenschlamassels sind trotz der umfangreichen Finanzspritzen
der EZB nicht behoben worden. Die Situation hat sich sogar eher
verschärft als entspannt. Eine Zinserhöhung in diesem Umfeld könnte
dramatische Folgen für das Finanzsystem haben.

Zweitens bleibt die wirtschaftliche Entwicklung im Euroraum nach
allen derzeit vorliegenden Daten robust. Wahrscheinlich ist der
Höhepunkt des Zyklus zwar überschritten. Ein realwirtschaftlicher
Schaden infolge der Liquiditätsklemme ist aber bislang nicht in
Sicht. Die Gefahren für die Preisstabilität im Euroraum sind moderat,
aber nicht gebannt. Eine Zinserhöhung, wie noch im August von
EZB-Präsident Jean-Claude Trichet für September in Aussicht gestellt,
wäre entsprechend vertretbar.

Was soll die Notenbank also tun? Zunächst sind klare Prioritäten
zu setzen. Wenn die akuten Probleme nicht gelöst werden, kann man
sich die Auseinandersetzung mit den mittel- bis langfristigen Risiken
einer leicht beschleunigten Inflation getrost schenken. Schließlich
geht es um die Funktionsfähigkeit des gesamten Finanzsystems. Ein
Ausweiten der Vertrauenskrise im Interbankenmarkt auf die
Realwirtschaft hätte schlicht und ergreifend verheerende Folgen.
Insofern muss die EZB zuvorderst den nach wie vor vom Austrocknen
bedrohten Geldmarkt mit Liquidität bewässern, falls nötig sogar
aggressiver als bisher und auch durchaus mit gelockerten Kriterien
für Sicherheiten im Refinanzierungsgeschäft der Banken.

Sollte diese Krise ausgestanden sein - was sicherlich nicht schon
in vier Wochen der Fall sein wird -, können sich die Währungshüter
wieder mit dem Fine Tuning der Inflation intensiv befassen und dann
auch, wenn nötig, die geldpolitische Straffung fortsetzen. Für die
heutige Sitzung gilt jedoch: Den Leitzins unverändert bei 4% belassen
und die anhaltenden Blockaden im Finanzsystem konstruktiv und
offensiv angehen.

(Börsen-Zeitung, 6.9.2007)

Originaltext: Börsen-Zeitung
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