Börsen-Zeitung: Angriff auf die Börsen, Kommentar zur Ankündigung einer gemeinsamen paneuropäischen Aktienhandelsplattform durch führende Investmentbanken von Dieter Kuckelkorn

Frankfurt (ots) - Wie ein Paukenschlag hat die Ankündigung von
sieben führenden Investmentbanken gewirkt, eine eigene paneuropäische
Plattform für den Aktienhandel zu gründen. Die Aktien der
Börsenbetreiber, auf die die Initiative zielt, sind massiv unter
Druck geraten. Überraschend kommt der Vorstoß freilich nicht. Die
europäische Direktive über Märkte für Finanzinstumente (Mifid), die
im November 2007 in Kraft tritt, soll den Wettbewerb im
Wertpapierhandel fördern, so dass nach US-Vorbild elektronische
Handelsplattformen die Monopole bzw. engen Oligopole der
Börsenbetreiber aufbrechen können.

Wie die Kursreaktionen nahelegen, ist das unter dem Codenamen
"Turquoise" bekannte Projekt durchaus ernst zu nehmen, denn die
sieben Banken vereinen rund die Hälfte des europäischen
Handelsvolumens auf sich. Das Beispiel USA zeigt zudem, dass neue
Wettbewerber den etablierten Börsen erfolgreich die Pfründe streitig
machen können. So verliert die New York Stock Exchange bei US-Aktien
stetig Marktanteile, ohne dass ein Ende dieses Trends absehbar ist.

Allerdings ist es keineswegs sicher, dass es den beteiligten
Banken gelingt, genügend Liquidität von den etablierten Börsen
abzuziehen. Beispiele für erfolglose neue Marktplätze gibt es zuhauf:
Bis jetzt ist noch jeder Versuch gescheitert, eine paneuropäische
Handelsplattform zu gründen.

Dies liegt daran, dass es sehr schwierig ist, gegen gut etablierte
Systeme mit hohen Skaleneffekten und damit niedrigen Kosten zu
konkurrieren. Es drängt sich daher der Verdacht auf, dass es den
Banken weniger um die von ihnen genannte Kostensenkung als vielmehr
um die Internalisierung des Orderflow geht, wobei man dann als
Marktplatzbetreiber selbst im Rahmen des Eigenhandels an den Spreads
verdienen will.

Noch längst nicht geklärt ist auch, wie Clearing und Settlement
sowie vor allem Aufsicht erfolgen sollen. Die Internalisierung der
Orders wirft wegen der damit verbundenen Interessenkonflikte
diffizile aufsichtsrechtliche Fragen auf.

Eines ist aber klar: Auf die Börsenbetreiber kommen mit dem
Inkrafttreten von Mifid härtere Zeiten zu. Was für die Deutsche Börse
wegen der breiten Diversifizierung noch einigermaßen glimpflich
abgehen dürfte, könnte schwächere Wettbewerber wie etwa die London
Stock Exchange auf längere Sicht in Existenznöte bringen.

Originaltext: Börsen-Zeitung
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